事出反常必有其妖，对在雅虎巅峰时期刚好在美国从事财务审计工作的聂才俊来说，基本能猜到个大概，“因为融资吧。”

周不器点了点头，“没错，融资。”

郭鹏飞愣了一下，“骗钱？”

周不器好笑道：“骗钱谈不上，其实就是一场资本游戏。当时，美国有两大二手车交易网站，用户量差距不算大，都要进行融资。互联网行业嘛，往往就是赢者通吃，这就意味着行业第一有着比行业第二指数级的优势。”

这话一出，众人恍然大悟。

还真是够邪乎啊！

比如，在融资的时候，机构给一个注册用户的估值是1000美元，那么100万注册用户，就可以让风投机构给出10亿美元的估值。

但这里还有业内第一、业内第二、业内第三的区别。

业内第一还会有额外的加强光环，行业第三会有额外的减弱光环，行业第四基本就要哭爹喊娘地跪着求风投才行。

周不器道：“这也算是一个很经典的商业案例了，老杨跟我说的时候，就很有感触。当时，美国那两家二手车网站同时要进行融资，原本市场份额第二的那家网站就找到了雅虎，斥资1000万美元。事实上，当时这家网站账上只有1300万美元了，拿出了1000万美元要跟雅虎合作。”

张一明道：“为了搏一个机会，赌性可真大啊！这是华尔街的打法啊！”

周不器笑了笑，“是不是从华尔街过去的财务官操盘，我就不清楚了。总之效果非常好，本来市场第二的二手车网站，短时间内浏览量、活跃用户数、新增用户数和注册用户数都超过了竞争对手，变成了市场第一。虽然领先的份额不高，但谈判的筹码已经到手了。”

聂才俊举手，补充道：“当时我在美国做实习生，我知道一些情况，那是一个很疯狂的时代，所有的资金都在抢着往硅谷涌，甚至连尽职调查都没有。因为尽职调查太浪费时间了，错过了机会，可能就被其他的风投机构把投资的机会抢走了。”

张一明微微一叹，“过热的市场，钱都不当钱了。”

郭鹏飞摆摆手，打断了他，“后来呢？融资结果怎样？”

周不器道：“后来，这家二手车网站赌赢了，融资拿到了1.2亿美元，竞争对手只拿到了6000万美元。乍一看，花了1000万美元只买到了2万个新增用户，太昂贵了，太不划算了，亏大了！然而，他们利用资本市场的杠杆放大机制，让这家公司从资本市场多拿了几千万美元的风投资金。这单交易，雅虎入账了1000万美元，看似赚了很多。对方却入账了1.2亿美元，赚得更多。”

聂才俊点了点头，没觉得奇怪，“通过金融的数字游戏赚钱，才是最快的赚钱方式。互联网相比于传统行业，是虚拟经济对实体经济的倾轧。可是，跟华尔街相比，互联网反而算实体经济了。”

周不器手底下就有两大私募基金，也在玩这种资本的数字游戏，所以他很了解，道：“对，这个案子足以说明当时互联网市场的疯狂，在资本的热捧之下，创造出了巨大的互联网泡沫价值，而雅虎就是泡沫价值中最关键的泡泡水。”

郭鹏飞隐约感受到了，茅塞顿开地说：“雅虎的泡泡水，就是核心价值啊，这就是当时雅虎成了全球第一大互联网公司的主要原因。”

“没错！”

周不器觉得他跟上了自己的思路。

孟厚坤却没太听明白，皱起眉头，“怎么回事？说详细点？”

郭鹏飞道：“互联网公司要找风投，无外乎就那么几个评判要素，一个是创业方向，一个是团队，一个是产品上线后的市场表现。创业方向其实好办，硅谷从来就不缺乏创意……”

说到这里，聂才俊举手，获准后在中间插了一句话，“当时的互联网行业还不够成熟，很多风投机构也都看不懂互联网，完全就是凑热闹。很多看起来莫名其妙的创业项目，当时都能拿到融资。我记得当时就有天空互联网的构想，投了上百亿美元然后搞砸了。”

郭鹏飞笑着说：“那就更容易了，行业不成熟，随便一个创业项目都能拿到融资。因为资本热捧，尽职调查不够详细，团队审核这一关也没有。那么只剩下一个了，就是产品的市场表现。只要市场表现好，小项目就可以很容易地变成大项目，拿到几千万甚至上亿美元的融资。”

周不器很满意，觉得这小子很机灵，“对，就是这个思路。新产品上线，怎么才能获得最好的市场效果？最简单粗暴的打法，就是做广告。而当时的雅虎作为全球最大的网站，最受热捧的流量中心，当然就成了整个互联网行业中最闪亮的那颗明珠。”

顿了一下，他接着说道：“简单来说，其他的互联网公司想要吹泡泡，把泡沫做大，把市值推高，就需要从雅虎这里借泡泡水。这种核心地位，让雅虎的市值超过了1000亿美元。”

聂才俊道：“对，应该是这样的逻辑。别的创业项目或者互联网公司为了吹泡泡，就需要去雅虎上做广告。泡沫吹起来之后，拿到了融资，才有可能把产品做得更大，从而实现真正的自我商业模式。”

“嗯？”孟厚坤反应了一下，随即睁大眼睛，“靠！这不是庞氏吗？传销结构啊！！”

产品A在雅虎上打广告，获得用户，拿到融资，发展自家的产品。几轮融资过后，就要发展自己的商业模式了。

对互联网来说，最主要的商业模式就是卖广告，跟雅虎一样。

广告卖给谁？

卖给互联网公司的产品B。

产品B没那么多钱直接在雅虎上打广告，就去A上打广告，然后获得了流量和用户。等产品B发展起来后，也就不能靠着融资过日子了，要想着自己赚钱，赚钱模式还是卖广告。

把广告卖给了产品C。

产品C发展起来之后，把广告卖给产品D，产品D又把广告卖给了产品E……以此类推，这就是妥妥的金字塔结构。

大概逻辑就是雅虎在最顶层，雅虎从下线A中收钱，A又从下线B中收钱，B从下线C中收钱，C从下线D中收钱，D从E中收钱……

整个产业就是不断地向下索取，一级一级地向下寻找接盘侠。

一旦行业热潮遇冷，最后的接盘侠没有了，整个金字塔就会从最底层开始，层层崩溃。

D没法从E中收钱了，D就死了；D死了，C就收不上来钱了，就会遇到现金流危机，就也可能倒闭；C倒闭了，B也危险；B危险了，A也很惨；A很惨了，雅虎也必然会遭遇市值上的大跳水。

整个行业的大萧条就来临了。

泡沫危机之下，全球几万家互联网公司因此倒闭，越是底层死得越惨。

2000年的泡沫危机，跟2008年的次贷危机本质上其实都是一回事——接盘侠没了。

而这种金融游戏下的金字塔结构，一旦最后找不到接盘侠了，就会逐级向上地遭遇塌方事故，导致整个行业彻底崩溃。

孟厚坤说这是庞氏骗局，这话有点夸张，但他说这是传销结构，这是对的。

传销到底是否违法，本来就众说纷纭。

因为现代的经济结构本来就是传销结构，各行各业都差不多。苹果体系，就是以苹果为金字塔尖，苹果的那些合作伙伴和供应链体系，就是金字塔的中下层。苹果如此，迪士尼、可口可乐、耐克、海尔也都差不多。

这种结构很危险，所以要大力地反垄断。

比如在矿泉水行业，应该出现10座金字塔，一旦其中的1座金字塔倒塌了，那么这座金字塔的各个中下层级，至少还可以投靠到其他9做金字塔里，不至于大规模的行业塌方。

要是高度垄断了，只有一座金字塔了，这就很麻烦，会对经济稳定造成巨大的隐患。

互联网太强大了，汇聚了太多的人才，不仅是国内还是国外，互联网巨头其实都在朝着单独的金字塔的方向去发展。

这就非常麻烦，会存在着系统性风险。

国企垄断其实也还好，真要是出现危机了，因为是国企，国家可以不惜一切代价地去拯救，就不至于让金字塔倒塌。

可互联网巨头就不一样了，这玩意体量太大，动辄几千亿美元的规模，举国之力救起来都费劲。而且互联网公司里有大量的外国资本，哪有花着国家财政、纳税人的钱去拯救外资的道理？

所以从社会稳定性的角度来说，适当地去杠杆很有必要。

所谓的去杠杆，就是把泡泡吹散掉，长痛不如短痛。一旦金字塔塌方，未来就有可能会祸患无穷。

就像某地产公司，负债2万亿的时候把泡泡戳掉，很痛苦，但至少还在承受范围之内。要是放任他们不断地吹泡泡，不断地制造假象，等将来负债10万亿、50万亿的时候自行崩溃，搞不好就是美国的泡沫危机、次贷危机级别的金融危机了，全民奋斗几十年的财富可能都会一夜清空。

不过，这个话题太大，周不器不打算在眼下这个时候展开讨论，只是给出了一个论断：“对，就是金字塔的传销结构。资本在给钱，在不断地向这个行业输血，就会助长行业的泡泡越来越大。只要不是最后的接盘侠，泡泡也有价值意义。而泡沫价值的最大化，就是要站在金字塔的塔尖。”

(本章完)